目前，我国实体经济的杠杆水平已经高到改革开放以来前所未有的高度，成为当前中国经济困局的最关键因素，隐藏着很大的金融风险。亟待顶层设计，多管齐下，加快推动金融市场主体、投融资服务内容和金融创新监管等方面的供给侧结构性改革，解决中国发展中的“高杠杆”问题，适时适度降低经济运行中的杠杆率，以实现实体经济与金融的协同发展，补齐金融服务实体的短板。
　　一、当前存在的主要问题
　　1、宏观杠杆比例高，投机融资和庞氏融资比重过大。我们通常用银行总资产和GDP的比值来看宏观杠杆率，从2004年的197％上升到2014年底已达到264％，近几年呈现快速攀升态势，中国的宏观杠杆相当于美欧国家的3倍，已到了改革开放以来前所未有的高度。而从全球大数据和历史角度看，我国当前市场存在实体投资收益率和金融投资收益率倒挂问题， 2014年全国规模以上工业企业利润只增长了3.3％但财务成本却增长了近20％，金融投资收益过高，实体投资收益过低，导致投资实体的动力逐渐下降，资金逐渐向金融市场集中，各种金融市场保证金大幅度增加，资金在金融市场上“空转”、投机和庞氏融资现象严重，造成产业空心化，今年的股市配资疯狂、P2P跑路潮等事件都是靠钱养钱模式的破产。当这个比重达到一个零界点，资产价格（抵押物价格）会出现大面积大幅度的跳水，坏账大面积产生，信用或债务链条断裂，银行体系首当遭受重创，易引发区域性的金融风险。
　　2、金融结构长期严重失调，债务融资杠杆过高。央行数据显示，2015年末我国直接融资占比约为24％，近10年来直接融资比重其实仅提高了约11％。融资的企业和地方政府在负债持续增加、资本得不到补充、利息支出持续加大的条件下，整个实体经济每年新增融资的三分之一用在支付负债利息上，只能靠借新债还旧债过日子，而且很多中小企业自主积累能力太弱，投资收益率偏低，甚至与负债利率水平形成倒挂，形成恶性循环。
　　3、社会融资需求过旺但资金使用效率低下，考验金融市场承受能力，极易发生货币资产和金融资产扩张的失控。按照申万研究所的测算，就近两年，每年GDP增长7％左右，每年新增GDP不到4万亿元，却需要新增超15万亿元的社会融资才能换得，这种经济增长的比例关系极不平衡，实体经济的资金使用效率太低。同时，金融机构将70％的新增社会融资配给了大中型企业和地方政府，中小微企业获得不到30％的高息融资，近年来金融业尽管创新力度不断加大，产品和业务形式五花八门，但更多的是金融业自身的“自拉自唱”，是金融业内部对赚取实体经济付出高额利息的分赃竞争，对实体经济和百姓并没有多大帮助。
　　4、金融监管存在“低效、低水平、少配合”的问题，金融监管未能有效降低实体经济的融资成本和控制杠杆率。去年6月以来爆发的“股灾”蒸发20多万亿、各地“互保联保”爆发引起的区域民间金融危机、中国证监会系列腐败案等事件可见一斑；特别是在互联网金融发展迅猛，但行业整体存在“总量大、监管空、风险悬”的监管盲点和监管少作为，造成了社会资金严重空转和浪费；以及现有的《金融监管协调部际联席会议制度》的协调机制、信息收集共享机制没能清晰、及时、有效地做实，没有实现协调监管的“1＋1>2”效应。
　　二、相关建议
　　1、加快改变地方政府过于依赖土地资本化的固定资产投资增长模式，有序推进解决地方债务置换融资体系问题，适度降低宏观杠杆。要进一步研究我国多年来的投资增长模式之得失，过于依赖于土地的资本化已严重扭曲金融市场利率结构和融资结构，导致经济周期下来了而融资需求并没有下来，扰乱金融市场的正常周期，引发实体经济和金融市场之间出现强烈冲突。因此，要改变土地财政问题，就要加快推动中央和地方财税制度改革，要进一步有效化解地方政府债务风险，做好地方政府存量债务置换工作，完善全口径政府债务管理，改进地方政府债券发行办法。
　　2、加快推进中国制造业的“清淤祛虚、消肥减胖”，做实资产，盘活存量，提升企业资产质量和效率，被动降低市场微观主体的融资杠杆。要加快改变政府引导过度投资导致的产能过剩现状，出清产能过剩行业的库存，有序清理“僵尸企业”。要适当调整工业企业折旧方法，改变企业机器设备实际价值远低于账面价值的现状。要促进企业资产股权化，要利用资本市场加速资产结构调整。
　　3、要适度繁荣资本市场，提高企业的直接融资比例，降低企业负债率、财务成本和杠杆比例，推动资本社会化和资产证券化的进程。一是必须加快我国多层次股权市场体系的建设，大力发展股权债券融资，加快多方主体设立产业引导基金投资实体产业。即：要加快做实注册制的配套制度建设，要加快战略新兴板、新三板市场和地方区域股权市场的协调发展；要进一步鼓励发展沪深交易所的债券融资和股权众筹市场，加快基础市场的发展和完善各层次市场之间衔接，培育资本市场定价能力，加强交易监管，完善信息披露制度，逐步让资本市场具备强大的融资承接能力，完成中国金融市场上最大的结构性转型，建立符合企业成长生命周期需求的金融服务体系。二是建议一行三会、国税局、财政部等多部委协同发展，加快制定包括税收、理财产品标准统一规范、投资者适当性管理等在内的综合性举措，大力发展财富管理市场，鼓励和推动居民储蓄向投资转化，推动居民金融资产投资多元化（我国居民拥有的资产包括近100万亿元的住房和70万亿元的金融资产，其中存款占比约占70％，而债券和股权类资产占比过低），为居民竞争性地提供有专业投资管理的各类金融理财产品。
　　4、要强化金融监管的协同性，提高金融监管水平，多渠道助推资金从金融市场加速流向实体经济领域。我们必须要大力发展金融市场和金融机构，提高金融市场的合理风险定价能力，推动金融业加速转型，即要让金融机构从过高的利差收入、套利收入和渠道收入转化为交易收入、资产管理收入和中介服务收入，提高我国金融各业服务实体经济的业务发展水平，助力企业降低融资成本。要加强监管的渗透性，坚决遏制金融系统的内部腐败性，让资金流动更具市场化；坚决遏制市场外部非法集资蔓延势头，塑造良好的社会信用环境，让资金放弃过高收益的追求。要加强风险监测预警，进一步借力大数据完善征信体系的改革，做实中小微企业硬能力和软实力的综合信用评价体系。